都认为:一个框架来评估ESG-Labeled债券
作者
卡姆Lamdouar| Manager-Sustainable固定收益投资组合
帕特里克·奥康奈尔CFA| Director-Fixed收入责任投资研究
CFA Tiffanie Wong| Director-Fixed收入责任投资组合管理;Director-US投资级信用
今天的固定收益市场越来越负责任投资的形式提供了独特的机会环境、社会和治理(ESG)标记的债券。这些相对新市场可以给企业,主权或证券化发行一个受欢迎的环境、社会和治理光环,甚至可能降低债务成本通过吸引新投资者。反过来,投资者被吸引到ESG-labeled债券,因为他们可以提供一个可衡量的和有意义的社会或环境影响。
不幸的是,作为负责任的投资选择和市场需求激增ESG-labeled债券气球,挑战也同样如此。是棘手的投资者选择债券的结构和特性,将他们作为广告的环境、社会和治理的承诺。这就是为什么投资者和债券经理必须有一个严格的框架来评估ESG-labeled债券。
更大,更广泛,更好:ESG-Labeled债券的崛起
高度负责任的投资需求导致ESG-labeled债券的发行量爆炸如绿色债券、社会关系和sustainability-linked债券。金博宝怎么注册ESG-labeled近8000亿美元的债券发行,2021年约占四分之一的投资级债券和高收益仅在欧洲新问题(显示)。更多种类的公司接受ESG-labeled债券,在许多行业,越来越多地面临着挑战和机遇,降低生产过程的碳排放强度和消费品,如化工、汽车、电信和消费产品。
ESG-labeled债券有不同的形式。如果他们忠于他们的标签,基于项目的绿色债券等债券,债券和可持续性社会关系用得来的钱为一个特定的环境或社会活动。金博宝怎么注册相比之下,sustaina金博宝怎么注册bility-linked债券没有与项目相关联,但是目标firmwide关键性能指标(kpi);如果他们出现短,票面利率通常重置更高,为发行人提供激励,以满足其目标或承担更高的成本的债务。
ESG-labeled债券发行者的几种方法中获益。除了好将他们创造环境、社会和治理光环effect-ESG-labeled债券发行比传统债券可以便宜。高需求可能奖励企业适度的优惠券,可以降低债务的成本从长远来看。
因此,ESG-labeled债券往往会为投资者提供传统债券收益率相比略低。我们认为代价是值得的,当我们考虑结构良好的债券可以实现什么。
最明显的是,他们可以让一些投资者认为一个有意义的区别,解决社会不公平现象在他们的社区和支持过渡到零。他们还让投资者、银行家和其他利益相关者在企业如何操作,甚至帮助引导企业行为在一个更好的方向。基于从财报会议记录和其他报告,越来越多的投资者公开挑战领导采取更强大和更透明的环境、社会和治理理念和行动在他们的操作。
此外,ESG-labeled债券可能较小的经费在动荡的市场经验,帮助缓冲组合性能。从历史上看,ESG-labeled债券的溢价和传统债券作为“greenium”扩大当波动性攀升和息差扩大,就像在COVID-19流行病的爆发,这缓冲ESG-labeled债券蔓延扩大(显示)。1
这就解释了为什么ESG-labeled债券优于传统的同行时,冠状病毒大流行(显示)。
我们认为这撤军缓解可能投资者承诺的结果这一新兴市场成长和更大的所有权集中的前瞻性,长期投资者。绿色债券有更高的集中所有权的分数比传统债券(显示)。
由于这些原因,我们相信ESG-labeled债券将继续,不断增长的巨大作用,使世界变得更美好。
挑战增殖快速增长
一个新的市场,增长到超过2万亿美元在短时间内累积发行带有固有的挑战。其中一个挑战是缺乏发行ESG-labeled债券最低要求。例如,没有固定的规则背后的认证绿色债券或sustainability-linked债券的目标是否有意义,相关或雄心勃勃。金博宝怎么注册
一些组织,如国际资本市场协会和气候债券计划,提出了自愿准则。但是往往很难分辨如果主要用于环境、社会和治理目标还是照常营业。和一些ESG-labeled债券可能被用作无花果leaf-a良好的分散更困难或具体行动所需的其他业务。
与许多激励但很少要求,greenwashing-the歪曲一个投资的可持续性特征或能否产生效益普遍问题。金博宝怎么注册绿色清洗的扩散和其他催生了许多挑战环境、社会和治理投资的批评者。但我们认为这些挑战可以为投资者提供重要的外卖,帮助他们分辨ESG-labeled债券,或者不会做宣传和帮助添加α的投资组合。
关键# 1:公司发行ESG-labeled债券公开自己更高水平的环境、社会和治理审查。公司应该准备好了,愿意从所有directions-investors回答棘手的问题,经理、银行家、媒体支持债券的环境、社会和治理标签和说明它符合公司的价值观和文化。
关键# 2:当一个公司问题ESG-labeled债券,投资者必须仔细检查发布者的环境、社会和治理记录。绿色债券发行的公司以环境灾难会虚伪和明目张胆的绿色清洗的一个例子。
关键# 3:投资者应该识别和避免结构不合理ESG-labeled债券帮助迫使发行人更上一层楼。随着债券缺点更公开记录,发行人将不得不提高他们的游戏,鼓励更大的参与。
框架选择ESG-Labeled债券
我们自己的ESG-labeled债券评估始于一个决策树(显示),通过一系列的强硬的问题,让我们解决上面的外卖和小麦从谷壳分离。
这个决策树提出了从两个层面的问题:
1级:借款人自由的环境、社会和治理争议?我们的首要任务是发现发行人是否背负着环境、社会和治理争议。例如,一个公司的历史污染很难说服公众,它的环境、社会和治理债券比口头上。事实上,仅仅发出一个ESG-labeled债券持有公司额外的媒体审查,即使一丝虚伪会损害声誉隔夜债券性能和伤害。因此,这个阈值是故意的。
在这个层次,我们也考虑公司的基本环境、社会和治理分数在AB的专有的信用评级和危险评分平台,棱镜。在我们看来,如果发行人的环境、社会和治理分数很低,无论是对个人还是结合环境、社会和治理标准,它不应该发出ESG-labeled债券。例如,一个公司可能有进一步发展环保事业的声誉,但是其他有争议的活动会让它的竞选发行ESG-labeled债务。
除了审查个别公司潜在的头条争议,我们的研究指出,一些行业被不匹配ESG-labeled bonds-specifically,那些生成有意义的收入直接从烟草,成人娱乐,酒精,游戏,武器直接与森林砍伐和农业,如棕榈油。化石燃料公司不会可靠ESG-labeled债券发行人,除非他们也有一个可信的脱碳计划。
公司不能通过一级阈值不应发行ESG-labeled债券,如果他们做的,投资者应避免它们。另一方面,发行人通过我们的一级阈值适合发行ESG-labeled债券,因此他们ESG-labeled债券进行决策树的下一个层次。
2级:KPI目标sustainability-linked债券或基金博宝怎么注册于项目的债券收益可接受的使用,和债券的力学合适?ESG-labeled债券的收益目标和使用必须适用于公司及其行业。绿色或社会债券,这意味着收益必须清楚地结合绿色或社会目标;sust金博宝怎么注册ainability-linked债券,KPI目标必须在最相关的环境、社会和治理标准为发行人的行业,具有足够的雄心壮志,它的影响将是有意义的和持久的。
但这还不是全部。在这个层次,我们也考虑是否使用收益可能造成物质损害在其他方面。例如,提出水电站通过绿色债券融资可能会产生严重损害当地环境和社区。
接下来,是债券的力学合适?答案揭示了更多的战术方面ESG-labeled债券发行。筹集的资金将及时部署?会议时间表KPI合理吗?如果sus金博宝怎么注册tainability-linked债券错过目标,升压点球将重要的足够了吗?最后,公司计划发行更多ESG-labeled债券,导致一种更健壮的环境、社会和治理市场?
投资者可能希望尽可能减少接触ESG-labeled债券不通过这个级别。然而,如果债券检查一些但不是全部“是的”框,像传统的债券投资者应该评估它。最后,如果它成功地通过阈值,我们认为这是一个相当结构化ESG-labeled债券并相应地计算它。这通常意味着愿意接受相应降低产量,称为greenium,换取通常较小的经费在市场压力时期,正如上面所讨论的。
这个框架可以帮助我们快速审查不具争议性,结构良好ESG-labeled债券。但它也培养开放和清晰的涉众之间的沟通,从投资者到银行家发行者。它帮助发行人更好地理解为什么投资者决定或不买他们的债券和创造机会让他们修改的条款新问题时谨慎。此外,通过遵循这样一个框架,可以帮助投资者提高酒吧ESG-labeled债券发行并影响企业行为。
绿色清洗可以少意味着更多的α
全球固定收益市场,ESG-labeled债券的定价有点高从而提供相应降低收益率他们传统的军团。根据我们的框架之上,接受这个小greenium可以,相反,提高α。目前,这greenium范围在1%和5%之间的平均传播的地区和行业问题(显示)。欧洲认为最小的greeniums, ESG-labeled债券最大的供应。
在我们的分析中,支付greenium投资强劲ESG-labeled债券是一种有价值的权衡。如前所述,结构良好ESG-labeled债券往往波动较小,因此可能会吸引更多的流动和市场压力时期表现得更好。应该带来更好的性能随着时间的推移利差收紧更多比传统债券。弱ESG-labeled这容易受到争议和greenwashing-are可能看到这个改进传播。
不管怎样,今天的市场肿块一起ESG-labeled债券这样现在greeniums很少区分强壮和结构不合理的问题。一旦市场开始分化,精明的投资者可能会从中受益。这是另一个原因一个严格的框架应用于评估ESG-labeled债券。
建立一个黄金标准ESG-Labeled债券
没有全球公认的标准,什么是一个ESG-labeled债券,投资者的责任来过滤好的坏的。至关重要,因此,投资者与发行人坦诚对话,银行家和其他利益相关者努力提高的问题,将确保债券是结构良好的,有可能实现其既定目标。
通过持续和系统应用框架评估ESG-labeled债券,投资者可以帮助设定一个黄金标准发行在这个不断增长的市场,避免意外从争议和绿色清洗,并有可能产生更大的α。
1Fatica,瑟瑞娜和Panzica,罗伯特,可持续投资在危机时期:证据从国债和COVID-19大流行(2021年12月21日)。可以在SSRN:https://ssrn.com/abstract=3991007或http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3991007
所表达的意见并不构成研究、投资建议或贸易的建议,不一定代表所有AB资产管理团队的意见。观点是随着时间而改变。
关于作者
Lamdouar卡姆是一个副总裁和可持续固定收益投资组合经理关注可持续发展的主题,收入和新兴市场债务的策略。在2015年加入公司之前,她是一个多面手的固定收益投资组合经理经理罗格的全球合作伙伴。Lamdouar拥有理学学士(荣誉)卡斯商学院的银行与国际金融。地点:伦敦
帕特里克·奥康奈尔是固定收益业务的高级副总裁和董事责任投资研究。在这个角色,他是领导团队的一部分,发展负责任的投资策略在AB的固定收益业务,特别是有关集成环境、社会和治理考虑整个团队的研究和参与。此前,奥康奈尔担任企业信贷研究分析师,关注新兴市场的企业在拉美和非洲国家。后,2013年他加入了新兴市场研究团队做信贷分析师覆盖美国AB高产能源学分。在2012年加入公司之前,奥康奈尔是一个书桌瑞银投资银行分析师,在那里他帮助分配资本交易。他拥有会计和金融学士学位(以优异学业成绩)从维拉诺瓦大学和一个特许金融分析师。地点:纽约
Tiffanie Wong是固定收益业务的高级副总裁和董事责任投资组合管理。在这个角色,她是领导团队的一部分,发展负责任的投资策略在AB的固定收益业务,特别是有关集成环境、社会和治理方面的考虑整个团队的投资组合构建流程和监督管理的几个团队的可持续发展策略。黄也作为美国投资级信贷主管,负责公司的管理和战略实施的美国投资级信贷组合,包括总回报和收益导向型信贷机构和零售客户的策略。她与AB的定量研究团队密切合作,利用公司的技术创新在固定收益交易和研究一个更系统化的方法应用于AB的信贷投资。加入AB的固定收益资产管理团队之前,黄担任助理的信贷投资组合经理团队,专注于各种策略对全球和美国信贷portfolios-including总回报,买入并持有,责任匹配。在2012年加入AB之前,她是一个固定收益投资组合分析师和交易员•西格尔画科比&哈米尔和副Wells Capital Management固定收益投资组合。王拥有经济学学士学位与辅修商业机构从西北大学和一个特许金融分析师。地点:纽约
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